明月镜片(301101)：明月镜片发布轻松控PRO 1年期临床报告防控效果逐季提升！

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明月镜片(301101)：明月镜片发布轻松控PRO 1年期临床报告防控效果逐季提升！

时间 :2023-05-23 12:32:52 来源 : 上海申银万国证券研究所有限公司

【资料图】

事件：5 月17 日，眼健康领域重要学术会议VisionChina2023 在北京启幕。同期，明月镜片也举办了轻松控临床报告发布暨研讨会。会上，四川大学华西医院刘陇黔教授公布了《配戴多点正向离焦型镜片延缓儿童近视进展有效性的随机、平行、对照临床研究十二个月报告》。报告表明：最近一季度，轻松控Pro 延缓近视加深有效率达82%；戴镜12 个月，轻松控Pro 延缓近视加深有效率为60%。97%受试者能在1 天内适应镜片。

轻松控防控效果领先同行。戴镜12 个月，轻松控Pro 延缓等效球镜度的效果是60%，延缓眼轴增长的效果51%，其中后半年延缓等效球镜度的效果是74%，延缓眼轴增长的效果64%，前半年效果分别为41%、39%，后半年防控效果明显提升。第一到第四季度延缓等效球镜度增长效果分别为无统计学意义→50%→58%→82%，延缓眼轴长度增长的效果分别为33%→44%→60%→75%，一是代表长期配镜防控效果逐渐提升，二是预计疫后防控效果更为显著（第四季度的样本期为22 年底到23 年1-2 月，疫情影响逐渐消除）。

公司率先在业内采取3 个月为一个观察周期的高颗粒度临床实验，既彰显对自身产品的信心，此外更体现对临床实验严谨的态度，更加有效地观察轻松控产品的防控效果，为后续产品迭代奠定基础。

轻松控产品依从性高，实现DST 平衡。轻松控Pro 97%的受试者能在1 天之内适应镜片，77%的受试者能马上适应，戴镜12 个月离焦组因戴镜不适而导致的脱落率仅2.74%，主要得益于轻松控DST 指标的平衡（D 为离焦镜度数、S 为离焦镜面积、T 为配镜时长）。

轻松控Pro 采取树脂原料，清晰度高、耐磨性好、折射率更广泛，叠加非对称贝壳设计，为孩子提供更大眼球活动空间，提升产品依从性，减少不必要的视像区面积，从而增加离焦面积，镜片内雕1295 个微透镜（对比依视路星趣控1021 个微透镜、豪雅新乐学396个微透镜），有效离焦面积显著增加。

传统镜片优势迁移，助力公司把握离焦镜赛道发展红利。1）产品丰富度：受益于强大研发能力和镜片原料自产能力，公司零售渠道离焦镜产品已达10 个SKU，数量大幅领先竞品，覆盖不同人群；2）近视防控效率：1 年期临床报告中，第四季度延续等效球镜度增长、延缓眼轴长度增长的效果分别为82%、75%，处于行业领先水平；3）渠道：一是原有合作零售门店快速布局，公司合作终端门店超3 万家，目前销售轻松控客户占比已超过80%，二是渠道分布更加适合高性价比产品，预计公司三线及以下城市门店数量占比超过一半，远高于国际品牌，可以充分发挥轻松控高性价比优势，三是公司为唯一推出临床报告的国产镜片企业，有助于加速医疗渠道布局；4）营销：公司在国产镜片品牌中知名度最高，成为公司拓展离焦镜领域的护城河，此外公司离焦镜产品推出“专为中国孩子设计”的非对称贝壳形视像区，和国际品牌实现差异化竞争。

展望2023 年：传统镜片、成镜及镜架业务受益疫后复苏，未来根据地由江苏进一步扩容至广东、安徽、浙江其他三省，快速复制江苏根据地的成功经验，实现稳健增长；离焦镜赛道高景气，公司传统镜片优势迁移，助力离焦镜业务持续高增；医疗渠道离焦镜产品专门团队已于2022 年基本组建完毕，产品准备就位（8 个医疗渠道SKU 及1 年期临床报告），有望快速放量。

离焦镜赛道高速成长，渗透率有望快速提升，行业高壁垒、竞争格局优异，盈利能力保持较高水平，公司有望乘近视防控东风，实现高速增长。传统镜片方面，消费频次上升、产品结构优化，驱动传统镜片行业实现量价齐升逻辑。作为离焦镜赛道稀缺标的，随着离焦镜渗透率的快速增长，以及公司产品、品牌和渠道建设的稳步推进，未来增长可期。2023 年受益疫后需求复苏，收入利润弹性有望释放。维持公司2023-2025 年盈利预测1.71/2.31/2.84 亿元，分别同比增长25.7%/34.7%/23.3%，对应2023-2025 年PE 估值分别为56/41/33X，维持“增持”评级。

风险提示：离焦镜渗透率提升速度不及预期；近视防控技术迭代升级较快，而公司未能及时跟进。

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